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　　深圳市正弦电气股份有限公司（以下简称“正弦电气”）近日就上海证券交易所下发的《关于深圳市正弦电气股份有限公司2025年年度报告的信息公开披露监管问询函》（上证科创公函[2026]0279号）有关问题进行了回复，国泰海通证券股份有限公司作为其保荐人出具了核查意见，认为未发现公司回复情况与核查了解的情况存在重大不一致。

　　问询函首先关注了公司2025年营业收入与应收账款情况。2025年，正弦电气实现营业收入44,193.08万元，同比增长20%；期末应收账款12,068.32万元，同比增长4%。

　　与2024年相比，2025年前五大客户名单有所变化。客户三为新增进入前五大的客户，其2023年至2025年采购金额分别为157.59万元、492.17万元和1,466.29万元，呈快速增长态势，主要因其主营的施工升降机业务规模扩张，对公司产品采购需求增加。客户六则退出了前五大客户名单。公司表示，客户排名及交易金额的变化主要源于客户订单需求量的自然波动，合乎行业正常经营特征。

　　在应收账款方面，2025年末前五大应收账款客户余额合计4,161.22万元，其中客户一、客户三、客户七和客户八存在逾期情况。逾期问题大多包括客户业务系统切换与人员变动、付款流程周期较长以及客户投资扩产导致资金投入较大等。公司已按照账龄组合计提坏账准备，1年以内、1-2年、2-3年等各档账龄对应的坏账计提比例与伟创电气、步科股份、众辰科技等同行业可比公司基本保持一致。截至2026年5月31日，前五大应收账款客户期后已回款2,679.85万元。公司认为，相关客户经营状况稳定，应收账款信用减值风险未明显上升，坏账准备计提充分。

　　针对2024年12月完成的对腾禾精密电机(苏州)有限公司（以下简称“腾禾电机”）100%股权收购事项，问询函要求说明腾禾电机对公司的销售依赖、收购定价公允性、商誉减值测试合理性及经营业绩贡献等。

　　公司回复称，2022年至2024年（收购前），公司对腾禾电机的采购金额占其当期营业收入的占比分别是41.87%、46.99%和30.75%，均未超过50%，腾禾电机未对公司构成重大销售依赖。对比腾禾电机对公司与别的客户的基本的产品销售单价及毛利率，差异较小，定价具备公允性。收购定价以评估报告结果为核心依据，经交易各方协商确定，程序合规。

　　关于商誉减值，截至2025年末，收购腾禾电机形成的商誉金额为192.46万元。以2025年12月31日为评估基准日，其可收回金额为2,145.36万元，账面价值为1,945.57万元，商誉未出现减值。减值测试中，预测期各年收入增长率结合了腾禾电机历史经营数据、在手订单、生产升级改造项目和行业增长水平综合确定，税前折现率采用加权平均资本成本模型计算为15.74%，参数取值合理。2025年，腾禾电机实现营业收入5,624.42万元，净利润170.41万元，经营状况良好。

　　腾禾电机2025年对公司合并报表营业收入及净利润的贡献金额（合并抵销后）分别为3,130.34万元和50.69万元，占比分别为7.08%和1.27%，整体占比相对有限。扣除腾禾电机并表影响后，公司2025年营业收入增长率为12.62%，净利润增长率为6.50%，与同行业可比公司平均值（营业收入增长率19.54%，净利润增长率13.00%）相比处于合理区间，不存在重大差异。

　　2025年，正弦电气经销模式下实现营业收入21,611.26万元，同比下降0.60%，占全年收入的51%；境外主要经营业务收入3,345.30万元，同比增长35%，且毛利率高于境内11.79个百分点。

　　公司表示，境外毛利率高于境内主要由于境内外销售产品结构差异。境外市场以销售毛利率相比来说较高的通用变频器为主，而境内市场产品结构更为多元。同时，境外市场之间的竞争环境及客户价格敏感度使得公司具备拥有更强的议价能力。2025年，公司境外通用变频器毛利率为45.28%，高于境内的41.84%，且同行业上市公司如伟创电气、步科股份、众辰科技等普遍呈现境外毛利率高于境内的特征，该情况具备合理性。

　　在经销模式收入确认方面，内销以货物送达客户指定地点并经签收后确认收入，外销则在办妥出口报关交单手续后确认。2025年，公司基本的产品通用变频器、一体化专机、伺服系统等经销销售量分别为201,069台、6,852台、33,563台。公司境内外前十大经销商期末应收账款占比较低，且截至2026年5月31日已全部收回，客户回款良好，不存在向经销商压货、提前确认收入或渠道库存积压的风险。

　　近三年，公司经销商返利金额分别为416.73万元、472.24万元和456.78万元，占经销收入占比分别是2.09%、2.17%和2.11%，政策执行情况稳定。返利以实物形式执行，会计处理上在计提时冲减营业收入并确认合同负债，交付返利商品时再确认收入，符合会计准则关于可变对价的规定。此外，公司近三年预计负债-预计退货余额均大于期后实际退货金额，预计负债计提充分。

　　正弦电气于2024年开展新能源新业务，2025年规模持续扩大，基本的产品为电源变换器和用户侧储能系统。2025年新能源业务实现出售的收益1,479.65万元，较2024年的280.36万元明显地增长。主要客户包括客户十一（出售的收益999.86万元，占比67.57%）、湖北千朗建设工程有限公司（关联方，出售的收益287.06万元）及其他零星客户。公司与湖北千朗的关联交易定价公允，毛利率17.25%，与同行业公司水平接近。

　　新能源业务运营模式分为储能系统集成与核心部件研发销售两大板块，收入确认方法与传统业务一致。该业务与公司传统的变频器、伺服系统等业务在技术（电力电子技术同源）、市场与应用场景（如施工梯、塔吊油改电）及客户资源方面具有协同性。

　　2025年，新能源业务基本的产品在手订单148.14万元，新签订单1,474.96万元。公司采取“以销定产”模式，期末库存较低。尽管2025年存在单一客户占比较高的情况，但公司表示这属于新业务发展初期的正常现象。截至2026年5月31日，已新增2家新能源业务合作客户，后续将持续开拓市场以丰富客户结构。新能源业务专注于工程机械细分场景电源解决方案，海外市场需求广阔，具备可持续发展能力。返回搜狐，查看更加多